花樣年控股(01777.HK)對外發布2020年12月未經審核運營數據。2020年12月，集團銷售額約為60.4億元。相應已售建筑面積為約35.94萬平方米，平均售價約為每平方米16805元。

2020年，花樣年控股全年已累積的銷售額約492.07億元，相應已售建筑面積為約334.73萬平方米，平均售價約為每平方米14701元。在2019年線上業績會上，花樣年控股曾宣布2020年的銷售目標為450億元。以此計算，2020年全年完成銷售目標的109.35%。

業績增長看似美好，但花樣年控股卻有靠著“賣賣賣”模式突擊盈利之嫌。去年上半年花樣年控股通過出售附屬公司實現了1.63億元的收入，而在2019年同期時這一數字僅為700余萬元。進入2020年下半年，花樣年控股出售附屬公司的現象仍在繼續。

12月14日，花樣年控股公告顯示，將以8億元人民幣出售持有深圳物業項目70%股權的項目公司予中融國際信托。項目公司目前為花樣年控的間接非全資附屬公司，由附屬公司持有81%及由獨立第三方深圳冠地持有19%。項目公司主要從事開發位于深圳市東部大鵬新區北端葵涌街道葵豐社區的物業項目。完成交易后，項目公司將由附屬公司、中融國際信托及深圳冠地分別持有約11%、70%及19%，而花樣年控股將就于項目公司的11%股權采用權益會計法。這一項目公司的資產凈值為1.62億元。

對花樣年控股來說，出售掉項目公司股權，一方面讓今年的收益有了保障——根據公告，這一交易預計能給花樣年帶來不少于6.87億元的收入;另一方面也相當于幫公司進行了一筆“融資”，快速回籠了一批款項。

梳理其歷年財報發現，花樣年控股一直有出售項目的傳統，并成為其業績的重要保障。如2019年，花樣年控股出售附屬公司及聯營公司收益為10.56億元，當年其凈利潤約為15.02億元;2018年花樣年出售附屬公司及聯營公司收益為12.74億元，同年凈利潤為11.68億元。

值得注意的同樣還有花樣年控股增長的負債。2017年至2019年，花樣年的負債總額分別為512.59億元、749.92億元、750.08億元。截至2020年上半年，花樣年負債規模繼續攀升至795.06億元。資產負債率由2017年末的74.3%升至2020年上半年的79.6%。

截至2020年6月底，花樣年控股共有未償還的借款118.05億元，其中，將于一年內到期的部分為59.91億元，另外尚有88.45億元的優先票據及債券待償還，即期債務總和達177.96億元。相比于2019年底，增加了34.42億元。同時，賬面現金結余為252億元，尚能覆蓋短期債務。

2020年年初，花樣年將千億目標推遲至2021年。這意味著2021年其銷售額要翻一倍多才能邁入千億。在負債高企、業務疲軟的現狀下，2021年的花樣年“千億目標”之路注定相當難走。

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