自去年2月21日上市，頭頂“科創板發行價第一”光環的石頭科技，成為繼茅臺之后第二個千元股。不到一年時間，股價漲幅超過4倍。反觀其國內主要競爭對手科沃斯，雖然市場份額上大幅領先石頭科技，但股價和市值卻遠遠落后。

這塊“石頭”為何如此“瘋狂”?

何以躋身“千元股”

去年2月21日，石頭科技以每股271.12元的發行價格正式上市，頭頂“科創板發行價第一”光環。截至發稿日，石頭科技每股股價已經超過1200元。不到一年時間，石頭科技便成為繼茅臺之后第二個“千元股”。石頭科技極有可能以超過4倍的漲幅迎來它上市以來的第一個生日。

石頭科技能夠在短時間內躋身“千元股”陣營，或許與其“小米基因”有關。公開資料顯示，石頭科技成立于2014年7月，并在2015年9月獲得雷軍所創辦的順為資本投資，此后一直深度綁定小米集團。

深度科技研究院院長張孝榮指出，一方面，小米的股價漲勢良好，在無形當中助推石頭科技股價增長;另一方面，作為石頭科技的大客戶，小米不僅為其帶來源源不斷的業績，而且在品牌銷售渠道、供應鏈資源上也提供很多助力。這些都是石頭科技股票成長性的保證。

此外，石頭科技本身也存在滿足高市場預期的潛質。奧維云網環電事業部研究經理劉洪濤分析說，石頭科技在去年推出采用AI雙目視覺避障技術的石頭掃地機器人，新產品銷售占比持續擴大，實現了產品均價提升，推動了盈利能力提高。在海外市場，石頭科技建立了全球分銷網絡，進一步擴張業務與市場，實現了新的增長。

本報記者在梳理石頭科技財報時發現，石頭科技的海外收入占比已從2017年的0.17%快速增長至2020年的32%。“目前，石頭科技海外重點發展北美、歐州、中東、非洲等市場，雖然眼下還不能斷言它在未來會成長為一家掃地機器人領域的跨國公司，但至少給了資本市場很大的想象空間。”劉洪濤指出。

中國家電研究院副總工程師魯建國則認為，除企業自身因素外，行業本身的增長潛力是石頭科技受到熱捧的底層原因。他表示，目前掃地機器人在中國沿海城市家庭的滲透率只有5%，在內地城市只有0.4%，遠低于日本、歐洲地區的10%和北美市場的13%，而在居民可支配收入持續增長、消費升級、城市化等因素的推動下，掃地機器人的需求會大大增加。

奧維云網數據顯示，2020年，國內掃地機器人零售額為94億元，同比增長18%;零售量為654萬臺，同比增長4.3%。Euromonitor預測數據顯示，到2024年，我國掃地機器人零售量和零售額分別將達724萬臺和129億元，2019~2024年復合增速分別達5.9%和10%。

市場地位與股市表現不匹配

掃地機器人巨大的行業潛力吸引了眾多“搶食者”。目前，除了以科沃斯、石頭科技這樣專注于掃地機器人業務的企業之外，也有如美的、海爾這樣的家電企業，小米、360等互聯網企業也在布局掃地機器人業務。

根據奧維云網2020年線上渠道的監測數據，在掃地機器人市場，科沃斯市占率為40.9%，小米為15.7%，石頭科技為11%，云鯨為10.7%，美的為4.8%。可以看到，在中國掃地機器人行業品牌競爭格局中，科沃斯的市場份額比重很大，約為石頭科技的四倍。然而，如果論其在資本市場的表現，卻還是稍遜石頭科技一籌。

近日，兩家企業公布了2020年成績單。石頭科技業績預告顯示，2020年歸母凈利潤達13.17億元~13.8億元。科沃斯業績預告顯示，2020年歸母凈利潤達5.9億元~6.3億元。從凈利潤來看，石頭科技過去一年的凈利潤約為科沃斯的2倍。

從2020年1月28日收盤市值來看，科沃斯股價為111.33元/股、總市值為628.3億元。而石頭科技的股價為1220元/股、總市值為754.67億元，市值大致是前者的1.2倍。

為何會出現兩家企業市場地位與股市表現不匹配的情況?

在香頌資本董事沈萌看來，兩家企業在股價上差距如此懸殊的主要原因在于，兩者的股本差異非常大。石頭科技到現在也只有6666萬股，而科沃斯約有5.6億股。股本越大就意味著每股所分的凈利潤越低，最后就容易出現股票價格越低的情況，這也是科沃斯股價沒有石頭科技高的原因。另外，石頭科技是在科創板上市，科沃斯則是在主板上市。相對而言，科創板的估值體系要比主板估值高得多，這也是石頭科技在資本市場上比科沃斯更受青睞的原因。

高市場預期背后的隱憂

盡管業內紛紛看好石頭科技的發展勢頭，但高市場預期的背后也存在諸多隱憂。

劉洪濤分析認為，其一，石頭科技在市場定位方面更側重C端，主要產品也只聚焦于清潔機器人領域，品類較為單一，如果僅憑家用掃地機器人賽道發展，風險較高。其二，對于掃地機器人市場來說，其技術十分容易被復制，甚至被超越。目前，iRobot、科沃斯等企業相繼推出了自動集塵座，云鯨也推出了自動洗拖布的產品小白鯨。在友商不斷推陳出新的壓力下，如果石頭科技不能持續保持技術上的領先性和創新性，企業形象將會大打折扣，進而影響到二級市場對它的信心。

在銷售模式上，石頭科技也有明顯的短板。劉洪濤表示，一直以來，石頭科技是將部分自有品牌產品通過小米運營的“有品”代銷平臺銷售，線下銷售以經銷模式為主，未能形成屬于自己的良性營銷模式。

上海萬國證券研究所家電領域資深分析師劉正認為，石頭科技目前的股價有一定的虛高。石頭科技現在的市盈率已經大幅超越正常15~20倍的水平，從這點看或許存在資本炒作的可能，一旦出現業績下滑，其未來股價大幅下跌的風險很大。

此外，市場競爭加劇、產品滲透率降低、產品價格及毛利率下行、技術研發能力減弱、海外市場拓展不及預期、股東減持致股價短期波動等一系列風險，都將沖刷、打磨這塊“石頭”。“未來能否持續保持高股價，還需要冷靜看待。”劉正說。

關鍵詞： 石頭科技